平衡央行动性组合 资金面紧放流或持续拳释

　　继8月31日通过SLO(短期流动性调节工具)投放1400亿元流动性之后，紧平衡昨日(9月1日)央行又开展了1500亿元规模的央行7天期的逆回购操作，中标利率为2.35%。组合资金此外，拳释昨日公开市场上有1500亿元逆回购到期。放流《每日经济新闻》记者注意到，动性8月以来，面或央行已累计通过开展逆回购操作投放流动性7150亿元；对14家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共1100亿元；向国家开发银行提供抵押补充贷款(PSL)604亿元；不过，持续8月常备借贷便利(SLF)操作为零。紧平衡

　　业内人士分析指出，央行这种“组合拳”有助于缓解阶段性流动性压力；不过，组合资金由于国内经济弱势运行、拳释美联储加息临近、放流人民币汇率仍存贬值压力、动性外汇占款流出常态化等因素，面或预计9月下旬开始，流动性环境将处于“紧平衡”的状态。

　　　央行续作到期逆回购

　　除降准降息外，央行近期还以逆回购、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等工具向市场提供流动性。进入9月的第一天，央行又进行了1500亿元七天期逆回购操作。

　　《每日经济新闻》记者注意到，早前就有市场人士预计央行9月1日将继续滚动续作公开市场逆回购，以平抑降准生效前的资金面波动。

　　值得注意的是，昨日央行开展逆回购操作的中标利率与上周四相同，均为2.35%，比上周四之前2.5%的中标利率明显下降。

　　对此，民生证券固定收益分析师李奇霖指出，央行有通过货币量投放压低资金利率的意图。“正如此前一直强调的，利率稳则信用链条稳；资金面稳则信用链条稳。在实体经济产能过剩、主体自身造血功能不足的背景下，维系一个低资金利率环境非常必要。”

　　海通证券也在研报中指出，央行8月25日宣布降低存贷款基准利率0.25个百分点，而历次降息后逆回购利率都会顺应下调。2014年以来，正逆回购利率正成为货币市场的基准利率，央行通过下调正逆回购利率的方式，使货币市场利率落于其合意区间。

　　此外，央行数据显示，8月央行向国家开发银行提供抵押补充贷款604亿元，利率为2.85%，期末抵押补充贷款余额为9068亿元；为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，央行对14家金融机构开展中期借贷便利操作共1100亿元，期限6个月，利率3.35%，8月末中期借贷便利余额4900亿元。

　　不过，8月央行未开展常备借贷便利操作，期末常备借贷便利(SLF)余额为0。

　　民生银行首席研究员温彬向《每日经济新闻》记者表示，近期央行通过多种货币政策工具，加大公开市场操作力度，有助于缓解阶段性流动性压力。

　　昨日SHIBOR全线上涨

　　值得注意的是，近期各品种Shibor全线上涨。

　　昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，短期利率中，隔夜、7天、14天、1月期利率分别上涨2个基点、1.2个基点、2.9个基点和1.8个基点。中长期利率中，3月期、6月期、9月期、1年期利率分别上涨0.26个基点、0.65个基点、0.83个基点和0.3个基点。

　　“依靠公开市场操作可在短期维持市场流动性，但不利于市场预期的改善，也不利于实质性宽松。”招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，资金面紧平衡的局面会持续，直到更有力的宽松政策落地。

　　国海证券也分析指出，未来流动性的供给可能趋于收缩。“货币政策可能对冲不足或不及时；中期来看，降准的实际作用有限；央行稳定汇率会造成人民币流动性供给的下降；受国内基本面企稳，特别是通胀接近区间调控上限的影响，政策放松的迫切性也将下降。”而在积极的财政政策背景下，资金潜在需求仍然比较大。叠加季末因素，预计9月下旬开始，流动性环境将处于紧平衡的状态。

　　不过，另外一位市场人士认为，资金面重回中性偏松格局是大概率事件。降准开始生效之前，央行不断通过短期流动性调节工具平滑银行体系流动性，进一步彰显出维护流动性充裕适度、稳定市场资金面预期的政策意图。预计假期过后降准实施，资金利率将逐渐回落。

　　温彬向《每日经济新闻》记者分析指出，8月11日，央行宣布完善人民币汇率中间价报价机制，人民币汇率弹性增强；汇率双向波动增大是否会导致外汇占款下降还需进一步观察。

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